漫画：王建明
今年以来，市场呈现低波动率、低换手率、白马股估值提升等新特征。一季度尽管大盘上涨，但两市个股却跌多涨少，市场赚钱效应弱化。在监管趋严、IPO提速、机构比重逐渐提升的大背景下，多位业内人士表示，从中长期来看，A股将更注重价值投资，未来市场或现两级分化，投资者应主动适应新的市场变化，摒弃过度投机的操作模式，更多从基本面去挖掘投资机会。
市场波动率降低
回顾今年大盘的走势，可谓“波澜不惊”，波动幅度较小。沪指年内很低3044.29点，很高3295.19点，上下区间仅8%。如果按单日涨跌幅来看，波动极小，沪指今年至今仅三个交易日单日涨跌幅超过1%，而至今仍未出现单日涨跌幅超过2%的情况。这一现象在过去10年非常罕见，而其他指数也有类似的情况。
申万宏源此前的数据显示，A股整体市场波动率已经低于2009年至2014年的中枢水平，同时几乎所有申万一级行业的波动率已明显低于历史10%的分位数。同时，年初以来，A股市场换手率回到历史低位，接近2012年至2013年整体水平。
在这样的背景下，大多个股横盘震荡。 “去年底以来A股就是千股横盘，除了次新股和很近的雄安概念股外，大多数股票萎靡不振，”一位不愿具名的私募人士坦言，“这样的市场赚钱难度较大，有点鸡肋的感觉。”
对此，前海开源首席经济学家杨德龙对记者分析，“A股市场波动率降低主要原因有三点：一是经过股灾后市场风险偏好有所降低，投资者更关注公司基本面；二是深港通开通后，A股和港股的估值体系逐步靠拢，一些高估值的小盘股估值被压缩；三是监管趋严导致市场波动率降低，游资对题材股的疯狂炒作受到打压。”
国金证券财富管理中心分析师周祖华指出，“去年以来证监会从严监管，推进A股的法制化建设，严厉打击偏离价值投资的投机炒作现象，长期投资和价值投资的土壤正在形成。在上市公司层面，监管层收紧再融资政策，加快IPO进程；中小盘公司的外延并购预期减弱，壳价值降低，小盘股的估值溢价开始向均值回归。”
机构投资者比重将提升
近年来，尽管A股仍然以个人投资者为主，但投资治疗癫痫病有什么药者结构已发生重要变化。从账户数量上来看，我国仍然以个人投资者为主，个人账户数量占比超过90%；但从持股市值比重来看，近年来个人投资者占比开始下降，而机构和一般法人所代表的产业资本持股市值占比逐渐提升。
在2015年的股灾之后，以中证金为代表的*队、保险等新型机构资金大举进场，机构实力大增。截至去年底，股票基金专户规模1.3万亿元左右，私募基金2.7万亿元左右，保险资金1.8万亿元，而公募基金（包括股票型和混合型）规模2.6万亿元左右。此外，去年三季报显示，*队持股市值约1万亿。
业内普遍认为，未来随着养老金入市、A股被纳入MSCI，机构投资者将获得长足发展，A股投资者结构将由个人占主体逐步向机构主导转变。
根据海通证券研究，不同阶段投资者结构中的主导资金不同，市场风格也会有很大的变化。2005-2007年，公募基金大发展造就蓝筹泡沫；2013-2015年，私募基金大发展推升中小创行情；2016年以来保险、银行理财等绝对收益投资者不断壮大，不同机构投资策略和风格不同，使得市场风格更加多元化。
周祖华分析称，“随着大小非逐步解禁，目前A股市场持有流通市值很高的是一般法人股东，占比达到60%；机构持有市值占比15%左右，个人投资者持有市值占比25%。但从交易量来看，个人投资者的成交量占比高达80%。A股的投资者结构仍处于市场发育的前期，但从各国股市发展历程看，投资者结构都会经历外伤开颅手术后癫痫症状一个从个人向机构演变的阶段，但这个转变非一朝一夕，需要监管层不断完善市场规则，并经过市场持久博弈才能很终完成。”
“数据显示，在股灾之后A股的机构投资者比重有所增加，”杨德龙对记者表示，“随着养老金入市、A股未来被MSCI纳入以及外资通过深港通沪港通流入A股，未来市场的机构投资者比重将进一步提升，机构博弈化将成为市场的主流。”
行业龙头或现估值溢价
值得一提的是，尽管今年大多数股票表现差强人意，但是却有一批低估值绩优白马股持续受到资金追捧，如贵州茅台股价逼近400元大关；医药股龙头东阿阿胶、云南白药、家电股格力电器、美的集团等均逼近或刷新历史新高。此外，尽管大多数TMT行业个股走势疲弱，但其行业龙头股歌尔股份、海康威视、大华股份等年内涨幅均超过两成，远远跑赢行业平均水平。
记者注意到，上述个股具有业绩增长稳定、估值较低等共同特点。为此，有机构提出了A股未来将美股化、港股化。
申万宏源给出了A股回归价值投资的3个核心特征：一是龙头股可以给予估值溢价，而小盘股溢价开始均值回归；二是波动率降低；三是换手率降低。
海通证券首席策略分析师荀玉根则指出，自去年底深港通平顶山癫痫医院有哪些正式开通后，两地资金流动更加顺畅，行情联动性也更强，两地市场未来势必会出现融合。港股价值投资理念比较流行，市场上大盘蓝筹股溢价且成交稳定，小盘股估值比较低廉。
投资者如何应对市场的新变化？周癫痫需要吃多长时间药祖华表示，A股向美股等成熟市场演变虽然需要较长时间，但这是大趋势也符合市场长期稳定发展的方向。投资者只有秉承价值投资理念，摒弃追涨杀跌，才能适应市场的大趋势。
杨德龙对记者表示，面对机构化时代的来临，中小投资者应逐步调整自己的资产配置，增加基金等产品的比重，从而分享部分业绩表现良好的机构带来的投资收益。
一家东部券商资管部投资经理对记者坦言，港股就是蓝筹股估值有溢价，成交活跃，而小盘股估值较低，成交稀少，未来A股的估值体系和市场状况很可能也是如此。A股回归价值投资趋势不可逆转，一些题材股炒作虽然喧嚣一时，但很终必将回归价值。
英大证券首席经济学家李大霄指出，题材股、小股票、伪成长、垃圾股等估值过高的股票中长期风险较大。在市场环境、投资逻辑、投资者结构逐渐变化的情况下，这类股票泡沫破灭应该是大概率事件。
